ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Общая характеристика прогнозных расчетов. Представленный ниже прогноз ключевых макропоказателей экономики России, с одной стороны, основывается на сложившихся в последние годы тенденциях динамики этих показателей, а с другой -учитывает характер взаимосвязей экономических переменных, используемых в модели QUMMIR¹. Данная модель, отражающая взаимодействие производства, доходов и цен в экономике, в принципиальном плане строится как замкнутая система, в которой эндогенные переменные зависят друг от друга, а также от экзогенных переменных, являющихся, как правило, параметрами экономической политики или внешних (по отношению к российской экономике) условий.

Границы прогноза определяются, во-первых, наличием квартальных данных системы национальных счетов, во-вторых, временным горизонтом среднесрочного трехлетнего прогноза, разработанного Минэкономразвития России (далее - МЭР). Структура и содержание прогнозно-аналитического материала обусловлены общим замыслом - дать оценку вероятного хода событий, исходя из сложившихся тенденций и направлений экономической политики.

Результаты прогнозных расчетов (табл. 1) приведены в двух сценарных вариантах: 1-й - стимулирования конечного спроса - возможен при своевременной и эффективной реализации заявленных правительством мер; 2-й - низкой эффективности антикризисных мер - в случае запаздывания и непоследовательности в реализации намеченных задач по стимулированию конечного спроса.

Прежде чем обсуждать результаты прогноза, имеет смысл коротко остановиться на итогах 2008 г. и на особенностях текущей экономической ситуации.

Несмотря на относительно неплохие в целом в статистическом смысле результаты 2008 г., по его завершении экономика России погрузилась в полномасштабный экономический кризис.

Таблица 1

Прогноз индикаторов экономики РФ на 2009-2012 гг. (по вариантам*)

* I— вариант стимулирования конечного спроса; II — вариант низкой эффективности антикризисных мер.

При попытке прогнозирования последствий кризиса применительно к российской экономике можно говорить о воздействии трех шоков, связанных:

- с мировым финансовым кризисом, когда принципиально изменились условия внешних заимствований и обслуживания долга;

- с падением мировых цен на нефть и другие сырьевые экспортные товары;

- с резким сокращением внешнего спроса на такие традиционные статьи российского экспорта, как металлы и продукция основной химии.

В условиях дефицита денежных средств и недоступности кредитных ресурсов возникла необходимость тотальной экономии. При этом практически на всех производствах во всех отраслях сохранилась возможность значительной экономии материальных и финансовых ресурсов. Начало кризиса означало и начало работы всей экономики по ликвидации неэффективных и нерациональных направлений деятельности, оптимизации расходов, снижению издержек производства. В этой связи главный вопрос состоит в том, когда результаты этой, подчас невидимой, но масштабной работы проявятся в виде позитивной динамики экономического роста.

Следует заметить, что естественная деятельность экономики по снижению всякого рода издержек может иметь неоднозначный результат с точки зрения экономической динамики. Так, например, временный отказ от закупок ресурсов и комплектующих, обусловленный, с одной стороны, резким ужесточением условий внутренних заимствований, а с другой - наличием производственных запасов, приводит к ситуации, когда финишные производства еще продолжают функционировать, а производители промежуточной продукции резко сокращают ее выпуск. Именно этот процесс наблюдался в ноябре-декабре 2008 г. В свою очередь следствием этого стало появление значимого промежуточного спроса в период, охарактеризовавшийся истощением запасов первичных ресурсов и комплектующих в экономике. Первые признаки этого процесса проявились в январе 2009 г., когда, например, на 13% по сравнению с декабрем 2008 г. возросло производство готового проката.

Изменение режима сопряжения - потоков и запасов, промежуточного и конечного спроса, реального сектора и денежной сферы - это главное, что характеризует функционирование экономики в период кризиса. В этой связи важно отметить, что в то время, когда промежуточный спрос демонстрирует позитивную направленность динамики, конечный спрос сохраняет нисходящую тенденцию. Темпы роста потребления домашних хозяйств снизились с 12% (к соответствующему периоду 2008 г.) до 2%. Показатели роста инвестиций уже в декабре 2008 г. сместились в отрицательную область, в январе 2009 г. они составили -15,5%. Все это означает, что экономика России в настоящее время находится в переломной (критической) точке своего развития. Тенденция сжатия конечного спроса создает угрозу новой волны производственного спада и самовоспроизводящегося кризиса экономики.

В то же время эффективное реагирование на возникающие угрозы, своевременная и полноценная реализация объявленных антикризисных мер, поддержка позитивных импульсов со стороны промежуточного спроса усилиями по активизации конечного спроса могут уже в ближайшие месяцы изменить внутриэкономическую ситуацию в направлении перехода на растущую траекторию развития.

Прогноз даже на относительно близкую перспективу требует адекватной оценки текущей ситуации. Между тем в последнее время появились признаки существенного искажения характера и масштаба происходящих в экономике изменений. Так, МЭР опубликовало оценку динамики ВВП РФ в январе 2009 г., согласно которой ВВП сократился по сравнению с январем 2008 г. на 8,8%. Ошибочность этой оценки может быть доказана приведенным ниже расчетом динамики ВВП по методу использования (табл. 2).

В любом случае, если отвлечься от возможных значимых флуктуации динамики запасов, можно утверждать, что в настоящее время внутренний потребительский и инвестиционный спрос в условиях вызванного девальвацией рубля снижения импорта генерирует динамику роста производства, близкую к 100%.

Таблица 2

Результаты расчета темпа прироста ВВП РФ через вклады факторов в январе 2009 г., %*

* Динамика потребления домашних хозяйств опирается на данные о росте товарооборота (102,3%) и росте объема платных услуг (100,9%). В качестве индикатора накопления основного капитала использован показатель динамики инвестиций в основной капитал (84,5%). Перечисленные индикаторы содержатся в сводке Росстата за январь. Динамика экспорта и импорта сформирована на основе предварительных данных Федеральной таможенной службы с учетом возможной дооценки Росстатом. Относительно государственного потребления и потребления некоммерческих организаций, обслуживающих домашние хозяйства, принята гипотеза о 15-процентном сокращении. Изменение запасов принято неизменным. Поскольку Росстат не делает месячных оценок ВВП и его компонентов, искомый результат можно получить только приблизительно на основе публикуемых Росстатом индикаторов, имеющих прямое отношение к рассматриваемым показателям. В качестве весов можно принять доли компонентов использования в годовом ВВП за 2008 г.

Учитывая, что изменение тренда динамики конечного спроса сразу позитивно скажется и на приросте запасов, можно утверждать: ближайшее будущее российской экономики в решающей степени будет определяться эффективностью мер по поддержке внутреннего конечного спроса.

Сценарные условия и ключевые гипотезы. В данном прогнозе рассматриваются два варианта развития экономики в среднесрочной перспективе. Основное их различие связано с гипотезами о масштабах и действенности мер поддержки и стимулирования внутреннего конечного спроса. При одинаковых объемах расходов консолидированного бюджета в варианте стимулирования конечного спроса ожидается увеличение и потребление домашних хозяйств, и накопление основного капитала, в то время как в варианте низкой эффективности антикризисных мер и инвестиционный, и потребительский спрос по сравнению с 2008 г. абсолютно сокращается (см. табл. 1). В частности, возможно при соответствующей государственной поддержке обеспечить в 2009 г. ввод жилья в 1-м варианте несколько выше уровня 2008 г. Во 2-м варианте годовой ввод жилья снижается до 55 млн. кв. м.

В 1-м варианте предполагается также преимущественная поддержка экспорта, что выражается в более быстром росте несырьевого экспорта.

Кроме того, в варианте стимулирования конечного спроса принято допущение о большей склонности населения к потреблению, что при абсолютном сокращении реальных располагаемых доходов обеспечивает рост потребления домашних хозяйств за счет значительного снижения нормы сбережения. Все остальные условия по вариантам идентичны. В частности, среднегодовая цена на нефть в 2009 г. принята равной 41,5 долл./барр. Оценка спада ВВП в экономике США по итогам 2009 г. предположительно составит -2,15%, для Еврозоны -0,75%. Экзогенное задание динамики валютного курса исходило из текущих проектировок МЭР, оценивающего среднегодовой курс рубля к доллару в 35,5 руб./долл., а курс рубля к евро в 44,8 руб./долл.

Сохранение в 2009 г. планируемого объема бюджетных расходов предполагает финансирование части бюджетного дефицита за счет Резервного фонда. В результате, объем средств данного фонда в 2009 г. уменьшится до 4,2 трлн. долл., а к 2012 г. до 2,3 трлн. долл.. Внутренние цены на услуги естественных монополий до 2012 г. заданы с учетом текущих сценарных условий МЭР.

Основные результаты прогноза. При обсуждении результатов прогноза ключевым является вопрос об основных факторах экономической динамики. Этот вопрос тем более важен в современной кризисной ситуации. Среди экспертов и представителей исполнительной власти распространены пессимистические оценки перспектив развития отечественной экономики на ближайшие два-три года. Последний прогноз МЭР в лучшем своем сценарии исходит из неизбежности абсолютного снижения ВВП в 2009 г. В 1-м варианте прогноза уже в текущем, 2009 г. оказывается возможным рост ВВП в 3,7%.

Во-первых, если исходить из того, что практически все негативные последствия мирового финансового и экономического кризиса получили адекватную реакцию в экономике России, можно утверждать, что российская экономика постепенно расходится в своем движении с тенденциями США и развитых стран Западной Европы. В определенной степени это подтверждается разнонаправленной динамикой фондовых индексов этих стран и России в январе-марте 2009 г.

Во-вторых, как показано выше, нами значительно иначе по сравнению с МЭР оценивается ситуация начала 2009 г. И дело не только в том, что принципиально расходятся оценки динамики ВВП в январе 2009 г. На наш взгляд, «дно кризиса» уже пройдено российской экономикой в январе, и с февраля начался рост производства (по отношению к нижней точке спада), в первую очередь в промышленности. Косвенно это подтверждается динамикой грузооборота.

В-третьих, ожидается, что, по крайней мере, до конца года удастся сохранить стабильность российской валюты.

И самое главное - за исходное в прогнозе принято предположение, что все заявленные антикризисные меры будут реализованы эффективно и в срок. Это означает, что расходы бюджета не только не уменьшатся, но будут увеличены, что государственные инвестиции возрастут, что гособоронзаказ будет выполнен в полном объеме, и что социальные обязательства будут исполняться неукоснительно.

В текущей макроэкономической ситуации этот набор условий является достаточным для того, чтобы в 2009 г. обеспечить значимые темпы роста ВВП. Более того, если цены на нефть к середине года возрастут до 55-60 долл./барр., по итогам года можно ожидать 5-процентный рост ВВП. Неполная или недостаточно эффективная реализация антикризисных мер может ухудшить итоги года. Оценка такого рода развития событий приводится во 2-м варианте прогноза. Однако и в этом случае рост ВВП прогнозируется на уровне 1%.

В основе прогноза, реализованного с использованием макроэкономической квартальной модели QUMMIR, лежит моделирование и прогнозирование цен и доходов. Именно цены и доходы формируют реальную динамику компонентов конечного спроса, а специфическое для каждого периода сочетание цен и доходов определяет итоговую динамику ВВП.

Ключевой особенностью развития российской экономики в 2008 г. было резкое снижение доходов населения, государства и бизнеса вследствие обвального падения мировых цен на нефть и другие сырьевые товары. Так, в IV кв. 2008 г. номинальный объем экспорта (в рублевом измерении) сократился по сравнению с соответствующим кварталом 2007 г. на 12%, в то время как еще в III кв. номинальный экспорт демонстрировал рост почти на 43% (табл. 3).

Таблица 3

Внутригодовая динамика ВВП и его составляющих (темпы прироста к соответствующему кварталу предыдущего года)

В результате произошло почти двукратное снижение в IV кв. 2008 г. темпов доходов населения по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что привело к 40-процентному сокращению прибыли и 20-процентному сокращению доходов бюджета. Расчеты показывают, что последствия снижения мировых цен на сырьевые ресурсы продолжают действовать вплоть до III кв. 2009 г. Темпы номинальных доходов населения снижаются до 5,8% в III кв. (по отношению к III кв. 2008 г.) и только в IV кв. прогнозируются на уровне 16%. Динамика доходов бюджета остается отрицательной вплоть до IV кв. Номинальные значения прибыли начинают расти начиная с III кв. 2009 г.

При такой динамике доходов основных субъектов рынка и относительно инерционной динамике соответствующих дефляторов можно было бы ожидать обвального снижения производства. Однако этому противодействуют два фактора.

Во-первых, доходы трансформируются в расходы не напрямую, а посредством изменений в накоплениях, причем не только у государства, но и у населения и бизнеса. Имеющиеся финансовые накопления позволили существенно демпфировать шок резкого уменьшения доходов.

Во-вторых, в условиях резкого сокращения импорта, обусловленного девальвацией рубля, даже абсолютно сокращающийся (как во 2-м варианте прогноза) внутренний конечный спрос порождает растущую динамику производства, вынужденного замещать выпадающий импорт.

Приведенные в нижней части табл. 3 квартальные темпы ВВП и составляющих его компонентов в постоянных ценах показывают результат, с одной стороны, взаимодействий целого ряда номинальных показателей: доходов, цен, накоплений, а с другой - процесса импортозамещения.

Падение мировых цен на отечественные сырьевые товары, и прежде всего на нефть, в меньшей степени затронуло доходы населения, но кардинальным образом изменило финансовое положение бизнеса и государства. При этом существенна внутри-годовая (поквартальная) динамика. Так, снижение индекса доходов населения вплоть до III квартала, как показывают расчеты, не может быть полностью демпфировано сбережениями населения. В результате, даже в 1-м варианте прогноза, в III кв. 2009 г. можно ожидать абсолютного сокращения по сравнению с соответствующим периодом прошлого года объемов потребления домашних хозяйств (см. табл. 3).

Основное снижение прибыли, по нашим оценкам, произошло в последнем квартале 2008 г. В результате, несмотря на 15-процентное падение инвестиций в январе 2009 г., уже в конце I кв. можно прогнозировать начало роста инвестиций (по отношению к нижней точке спада). В III и IV кв. 2009 г. рост инвестиций в основной капитал (по отношению к соответствующему периоду прошлого года) составит 5,6 и 7,2% соответственно. Таким образом, годовой рост инвестиций в основной капитал в 2009 г. оценивается в 2,8%, что принципиально отличается от оценок МЭР, которое прогнозирует абсолютное снижение инвестиций от 8 до 14%.

Абсолютное 20-процентное снижение доходов консолидированного бюджета сохраняется вплоть до III кв. 2009 г. В IV кв. 2009 г. можно ожидать рост по сравнению с соответствующим периодом 2008 г. Однако следует помнить, что это -рост относительно «провального» IV кв. 2008 г. Тем не менее это естественное формирование положительной динамики роста доходов основных субъектов рынка во второй половине 2009 г. - чрезвычайно важно. При складывающейся динамике цен переход динамики доходов в положительную область является безусловным индикатором выхода из состояния кризисного спада.

Для различных компонентов конечного спроса переход к траектории роста в течение 2009 г. будет происходить по-разному. Наибольшая устойчивость в течение года вследствие сохранения основных количественных параметров расходов бюджета будет характерна для государственного потребления. «Дно» для инвестиций в основной капитал будет пройдено в I кв. 2009 г. Потребление домашних хозяйств, по нашей оценке, сохранит положительную динамику в I-II кв., и, как уже отмечалось, может несколько снизиться в III кв. текущего года. Начиная с IV кв. 2009 г., потребление домашних хозяйств выйдет на достаточно высокий уровень динамики (5% прироста и выше в годовом измерении) (рис. 1).

В общем виде динамика ВВП по обоим вариантам прогноза показана на рис. 2. Как видно, и для 1-го, и для 2-го варианта траектория динамики ВВП - это классическая F-образная кривая.

Рисунок позволяет также описать различия по вариантам в терминах внутриго-довой динамики. В 1-м варианте за счет более эффективной антикризисной политики и поддержки конечного спроса уже в конце I кв. 2009 г. удастся «подхватить» импульсы роста, идущие со стороны промежуточного спроса и, начиная со II кв., устойчиво двигаться вверх относительно нижней точки спада. Во 2-м варианте спад также преодолевается к концу года. Однако движущей силой восстановления являются уже не столько созидательные усилия исполнительной власти, сколько естественное изменение динамики номинальных доходов. В результате, выход на траекторию подъема отодвигается на один-два квартала.

Результаты прогнозов по основным блокам расчетов

Ценовая динамика. Инфляция по итогам 2008 г. составила 113,3%, что соответствует ожиданиям большинства специалистов, и даже несколько ниже. Индекс потребительских цен в январе 2009 г. был равен 102,4%, превысив на 0,1 проц. п. аналогичный показатель предыдущего года. Лидерами роста цен среди продовольственных товаров стали сахар-песок - 111,5% (99,2% в декабре 2008 г.), плодоовощная продукция - 104,7% (101,7%), а также рыба и морепродукты - 101,7%. Из непродовольственных товаров более всего увеличились цены на медикаменты -103,1%. Однако наибольший вклад в январскую инфляцию традиционно внесли цены на платные услуги населению - 106,3%.

Относительно низкая динамика инфляции в России в конце 2008 г. обусловлена в первую очередь последствиями финансового кризиса, важнейшими итогами которого является замедление динамики конечного спроса и абсолютное сокращение промежуточного спроса. В противовес спросу действует фактор обесценивания рубля. Так, в марте 2009 г. доллар стоил более 35 руб., в то время как самая низкая его стоимость в июле 2008 г. была чуть больше 23 руб. Такое изменение курса должно было только увеличить общую инфляцию, однако этого не произошло. Прежде всего темпы роста импорта существенно сократились: согласно февральским данным таможенной статистики, они составили 60% по сравнению с 2008 г. Но главной причиной относительно низкой инфляции является дефляция издержек, проявившаяся в снижении цен производителей. Она была вызвана упомянутым выше снижением промежуточного спроса. Его сокращение было настолько резким (это подтверждается динамикой большинства отраслей промышленного производства), что эффект этого оказался намного сильнее действующего в противовес эффекта девальвации рубля.

Необходимо подчеркнуть, что дальнейшая динамика цен в России будет складываться, главным образом, из соотношения этих двух факторов - динамики курса рубля и изменения спроса как промежуточного, так и конечного.

За первые два месяца 2009 г. инфляция выросла на 4,1% по сравнению с 3,5% в 2008 г. Помимо традиционной коррекции цен естественных монополий, это обусловлено, во-первых, завершением девальвации рубля, во-вторых, сравнительно высокой потребительской активностью населения. Рост потребления в условиях сокращения реальных доходов осуществлялся в конце 2008 г. и начале текущего года за счет накоплений населения, в том числе в валюте. Исходя из крайне высокой в течение всего предыдущего года динамики домашних хозяйств, можно считать, что уровень спроса в ближайшее время значительно сократится и замедлит динамику роста цен. Этому будет способствовать не только истощение накоплений населения, но и по-прежнему неблагоприятная ситуация в сфере потребительского кредитования. Согласно нашим расчетам, во II и III кв. 2009 г. инфляция будет снижаться и в целом за год составит около 13,9%, что сопоставимо с уровнем 2008 г. За пределами 2009 г. ожидается существенное замедление инфляции - примерно с 8% в 2010 г. до 6% в 2012 г.

Необходимо отметить также значительное изменение динамики дефлятора ВВП, связанное, главным образом, с резким снижением экспортных цен и изменением пропорций экспорта и импорта. По нашим расчетам, дефлятор ВВП снизится с 18,7% в 2008 г. до 5,7% в 2009 г., а в 2010 г. - повысится до 13,4%. В дальнейшем ожидается плавное снижение дефлятора ВВП темпом около 1 проц. п. в год.

Денежно-кредитная сфера. Среди активов банков наиболее быстрыми темпами растут иностранные активы, достигшие 17% в общей структуре в декабре 2008 г. (на начало 2008 г. составляли 13%). С учетом замедления роста внешних займов соотношение иностранных активов и иностранных пассивов возросло с минимальных 0,51 до 0,81 за июль-ноябрь 2008 г. Для сравнения: в 1998 г. это соотношение не опустилось ниже 0,65 в марте и к октябрю восстановилось до 0,87. Таким образом, 2008 г. оказался более опасным для банков в плане реализации валютного риска, а возникший мировой кризис оказал «отрезвляющее» воздействие на банковскую систему. При этом благодаря поддержке со стороны органов власти посредством кредитования банков², а также в результате стабилизации курса рубля негативные последствия для отечественной банковской системы оказались не столь значительными.

В то же время цена поддержания курса рубля оказалась довольно высокой. Так, объем золотовалютных резервов на 23 января 2009 г. составил 387 млрд. долл., что эквивалентно показателю мая 2007 г. Пик был пройден в августе прошлого года -596 млрд. долл., т.е. менее чем за полгода были израсходованы резервы, накопленные за год и три месяца.

На полученные от ЦБ и Минфина средства банки активно скупали валютные резервы и использовали их не только для оплаты внешних долгов (за август-ноябрь внешние займы банков сократились на 27 млрд. долл., часть из которых можно рассматривать как отток капитала, если принять во внимание оффшорные схемы кредитования), но в большей степени на накопление собственных резервов (за август-ноябрь иностранные активы банков возросли на 41 млрд. долл.). С учетом снижения роста привлеченных средств предприятий и населения именно на деньги ЦБ и Минфина банки скупали иностранную валюту в свои активы. Поскольку курс рубля существенно ослабел в начале года, вероятно, что в данном случае наблюдалась активная спекуляция на понижении курса - на номинированные в рублях кредиты ЦБ и средства Минфина банки приобретали иностранную валюту, предоставляемую на валютный рынок Центробанком. В итоге происходил процесс перетекания международных резервов ЦБ в валютные накопления коммерческих банков за счет государственных средств, непрерывно ослабевающий на этом фоне курс рубля, снижение суверенных рейтингов российских заемщиков и так и нерешенные проблемы с ликвидностью банковской системы в целом, а не отдельных банков. О проблемах с ликвидностью можно было судить по данным фактических ставок на межбанковском рынке, преодолевших 30-процентный рубеж в январе 2009 г. И на сегодняшний день уровень ставок на межбанке остается на высоком уровне (первой кризисной волны в октябре-ноябре 2008 г.).

Согласно данным ЦБ, с мая 2008 г. годовые темпы роста активов кредитных организаций непрерывно ускорялись и в ноябре достигли 42% (по сравнению с 32% в мае 2008 г.). Стоит отметить, что подобная возрастающая динамика наблюдалась на фоне нисходящего тренда темпов роста промышленного производства: до 91,389,7% в ноябре-декабре 2008 г. Фактически разнонаправленное развитие банковской системы и реального сектора объясняется усиленной поддержкой банков со стороны Центробанка и правительства. Финансовая помощь органов денежно-кредитного регулирования позволила банковскому сектору полностью компенсировать снижение темпов роста внешних займов и вкладов населения и абсолютное сокращение расчетных счетов предприятий. Тем не менее банки оказались «близки» к реальному сектору в смысле определенного снижения темпов роста кредитования населения и бизнеса (с 56% в начале 2008 г. до 44% в октябре). За январь-октябрь 2008 г. темпы роста кредитов населению снизились с 58 до 47%, кредитов бизнесу - с 56 до 43% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом рост валютных кредитов значительно ускорился на фоне резкого спада рублевых кредитов, что естественным образом связано с непрерывной девальвацией рубля³. Среди валютных кредитов бизнесу возрастающую динамику демонстрировали долгосрочные⁴. В результате, валовые кредиты бизнесу на срок от года до трех лет с июля даже набирали темпы роста - с 38 до 44%. В то же время валовые кредиты на срок свыше трех лет в 2008 г. замедляли динамику - с 96 до 68% за февраль-октябрь. Тем не менее в 2008 г. темпы роста долгосрочного кредитования предприятий сохранялись на высоком уровне, значительно опережали темп роста общих банковских активов и приобретали все больший вес в структуре финансирования инвестиций в основной капитал - с 10,4% по итогам 2007 г. до 11% по итогам трех кварталов 2008 г. Возможно, что сегодняшние темпы долгосрочного кредитования способны поддержать инвестиционный спрос в ближайшей перспективе и в некоторой степени стабилизировать резко замедлившуюся динамику инвестиций в основной капитал (по первым оценкам Госкомстата составившую 10,3% за 2008 г. по сравнению с 21,1% за 2007 г.). Хотя, судя по динамике банковских ставок, средне- и долгосрочные кредиты в иностранной валюте сейчас доступны лишь ограниченному числу экспортно-ориентированных компаний, и в скором времени объемы кредитования будут ограничены спросом на их инвестиционные программы.

В текущих условиях прогноз на ближайшую перспективу характеризуется резким замедлением динамики роста практически всех денежных показателей. Снижение темпов экономического роста, наряду с относительным перераспределением рублевых сбережений населения в пользу валютных, может привести к снижению темпов роста денежной базы в широком ее определении до 10% среднегодовых в 2009-2012 гг., денежной массы - до в среднем 15% в том же периоде. Снижение роста платежного оборота на фоне общего ослабления экономической активности особенно повлияет на объем корсчетов банков в ЦБ - их доля в структуре денежной базы может снизиться до в среднем 15% в 2009-2012 гг.

Согласно прогнозу показателей платежного баланса, объем международных резервных активов снизится в абсолютном выражении до 325 млрд. долл. к концу 2012 г. Тем не менее указанных объемов резервов с учетом принятого в сценарии курса рубля (корзина евро/доллар оценивается в 40-36 руб. в 2009-2012 гг.) будет достаточно для обеспечения спроса субъектов экономики на рублевые денежные ресурсы. В данном сценарии не возникает ситуации нехватки денежных ресурсов в банковской системе, и соответственно кредитование банков со стороны ЦБ остается на низком уровне.

Несмотря на прогнозируемое замедление роста сбережений и расчетных счетов, внутренние резервы - счета населения и предприятий - станут играть основную роль в банковских ресурсах. Так, доля вкладов населения может возрасти до 37% к 2012 г. в общей структуре пассивов с учетом снижения нормы банковских сбережений населения с 6,3 до 3,3%. Доля счетов предприятий может возрасти с 33 до 40%. Подобное перераспределение в структуре привлеченных ресурсов происходит за счет рекордно низкой доли иностранных пассивов, которая по принятому сценарию снижается до 6% в 2012 г. (в 2008 г. составляла 19%). В этих условиях общий объем привлеченных средств банков сократится с нынешних 58% ВВП до 47 в 2012 г., что фактически характеризует возврат банковской системы к 2006 г.

Если принять, что соотношение иностранных активов и пассивов банков постепенно изменится с текущего уровня 0,86 до предкризисного 0,65, то доля иностранных активов банков снизится до 4% в общей структуре. В таком случае объем кредитования населения и бизнеса возрастет с 70 до 86% в общей структуре активов, но тем не менее сократится с 41% до 37% ВВП в 2008-2012 гг.

Таким образом, без целенаправленной государственной поддержки при гипотезе двукратного снижения нормы банковских сбережений населения, трехкратного снижения объемов иностранных привлекаемых за 2009-2012 гг. ресурсов банков и прогнозируемого замедления экономического роста банковский сектор по норме перераспределения ресурсов (доля в ВВП) к концу прогнозного периода возвращается на уровень развития двухлетней давности.